由于预期日本和美国之间的利差将继续扩大，交易商推低日元，美元兑日元周三（6月26日）一度顶破160关口，创1986年以来新高至160.88，这让日本当局再次面临着应对日元大幅下跌的压力。周四（6月27日），美元兑日元小幅回落至160.45附近。

上一次被证实买进日元进行干预是什么时候？

日元/美元在4月29日触及160.245创34年低点后，日本在4月底和5月初斥资9.8万亿日元(合610亿美元)干预汇市。

这一做法阻止了日元破160日元这一重要心理关口。直到本周三，日元汇率才跌破该点位触及38年低点160.82，归因于交易商重新关注美日利差。

干预的原因

买进日元进行干预的做法颇为罕见。更常见的做法是，日本财务省抛售日元，以防日元升值降低日本商品在海外的竞争力，从而损害日本的出口型经济。

但如今日元疲软被认为很成问题，因为日本企业已将生产转移到海外，且日本经济从燃料、原材料到机械零件等商品都严重依赖进口。

瑞穗证券驻东京首席策略师Shoki Omori表示，日本政府和央行需要合作采取某种重大的措施来抑制日元疲软。随着美元兑日元接近38年未见的水平，加息预期，尤其是债券市场的加息预期，已变得不可阻挡。日本央行有必要通过出人意料地加息50个基点、改变否认连续加息的态度等措施来增强市场的鹰派预期，以遏制日元走软。

干预的“苗头”是什么？

如果日本当局将口头警告升级为“随时准备采取果断行动”打击投机行为，就预示着干预或许即将发生。

交易员认为，日本央行若开始询问汇率(即央行官员致电交易员询问日元买卖汇率)，就是可能干预的前兆。

官员已经口头警告

日本财务省财务官神田真人周三表示，当局对日元下跌“严重关切并保持高度警惕”，认为日元下跌是由投机者推动的。

他还表示，日本“准备采取行动”应对汇率过度波动，这表明当局已做好再次干预的准备。

这种口头警告未能扭转日元疲软趋势，日元兑美元周四亚洲盘徘徊在160.68日元。日元兑欧元等其他货币也大幅下跌。

日本财务大臣铃木俊一在日元兑美元汇率跌至1986年以来低点后表示，日本将在必要时采取适当行动捍卫本币，警惕汇率突然性的单边走势，“希望汇率稳定波动。突然性的、单边波动是不可取的。我们极其关注其对经济的影响。我们将带着高度紧迫感分析汇率波动的背景，并在必要时采取适当行动。”

铃木俊一拒绝就日元具体水平置评，称相关评论可能会影响市场。他的说法与日本最高外汇事务官员神田真人周三晚间的表态基本一致。

干预时机是何时

当局表示，他们在决定是否干预汇市时，看重的是日元下跌的速度(而不是汇率水平)，以及走势是否受投机者推动。

日元/美元快速跌破160日元大关，加剧了市场对当局即将买进日元干预汇市这种可能性的担忧。

“目前当局可能开始担心的不仅仅是速度，还有汇率水平，”瑞穗证券首席外汇策略师山本雅文在一份研究报告中说。“除非他们进行干预，否则日元有可能滑向162。”

分析师称，虽然干预风险增加，但日本当局可能要先看到周五公布的美国个人消费支出(PCE)物价指数后再入市。

Convera全球宏观策略师Boris Kovacevic说，“汇率水平和贬值速度对日本财务省考虑干预外汇市场都很重要，然而，期权市场的低波动性表明，近期日圆的升值并没有达到财务省设下的所有标准。”

“政策制定者可能会等待周五的PCE报告出炉，然后在周末前做出最终决定。预计该报告将显示美国通胀率持续回落”。

干预的导火索是什么？

这一决定具有高度政治性。当公众对日元疲软以及随之而来的生活成本上升的愤怒情绪高涨时，就会给政府施加压力，迫使其做出回应。日本在2022年干预汇市时就是这种情况。

随着日本首相岸田文雄支持率在9月执政党党魁竞选前下滑，他可能觉得有必要防止日元进一步下跌推高生活成本。

但做出这一决定并不容易。干预成本高昂，而且很容易失败，因为与外汇市场每天7.5万亿美元的交易额相比，即使大量买入日元也显得微不足道。

操作方式有哪些

当日本为阻止日元升值而进行干预时，财务省会发行短期票据，筹集日元，然后出售以削弱日元。

然而，为了支持日元，当局必须动用日本的外汇储备，出售美元来兑换日元。

无论哪种情况，都是由财务大臣下达干预命令，日本央行代为执行命令。

困难是什么

日本当局认为，如果干预涉及美元，寻求七国集团(G7)伙伴国的支持非常重要，尤其是美国的支持。

G7国家财长上月重申，对汇率波动过度发出警告，日本认为这是为干预汇市开了绿灯。

本月早些时候，美国财政部在半年度汇率报告中将日本列入外汇“监控名单”。

虽然这一步骤并没有考虑到东京最近的干预行动，但报告称，“财政部的期望是，外汇市场基本上是自由交易的，只有在非常特殊的情况下，经过适当的事先磋商，才能进行干预。”

目前还不能保证干预措施会有效改变日元疲软的趋势，日元疲软主要是受日本长期低利率预期的推动。

日本央行一直在释放信号，表示其7月量化紧缩计划可能比市场想象的力度大，甚至可能伴随着加息。但这些鹰派暗示未能给日元带来多少提振。

北京时间10:57，美元兑日元现报160.47/48。