押注于日元反弹的外汇交易员明智的做法是，忽视目前负责的官员，转而听取更了解情况的资深政策人士的意见。

在过去的一年里，当日元跌至30年低点时，日本财政大臣、高级货币外交官和日本央行行长等官员将日元的暴跌归咎于美联储的决定，他们的想法是日元是日美收益率差距的受害者。

日本前财务省负责国际事务的副大臣Hiroshi Watanabe表示，这是一派胡言。他表示，即使日本政府再次出手干预，日元从目前的159反弹几乎没有空间。

未来几周，日元有可能继续走弱。原因是，日本政府实施了25年的弱势日元策略正对这个亚洲第二大经济体产生即时影响，令日元走上下行之路。

布鲁金斯学会的经济学家Robin Brooks表示：“近年来日元贬值的幅度令人吃惊。”“日元在实际有效方面跌幅超过了土耳其里拉，后者长期以来一直是主要市场上最疲软的货币。事实上，自2019年底以来就在疫情爆发之前，只有一种货币埃及镑的实际贬值幅度超过了日元。”

布鲁克斯补充说道：“毫不奇怪，日元贬值的规模引发了人们对其驱动因素以及它还能持续多久的争论。”他解释道，在某种程度上，“日元疲软源于日本的高负债，这迫使日本央行通过无限制的购债来限制长期政府债券的收益率。”

最后，布鲁克斯总结道：“日本是一个让债务不受控制地上升的警示故事。各国可以利用央行限制政府债券收益率，但这只是将疲弱的债务动态转化为货币贬值。”

现在，Watanabe已不再直接为政府服务，他在东京经营一家智库，他可以直言不讳地说明为什么日元不应被视为避险资产，以及为什么市场押注财务省的干预不会奏效。

自上世纪90年代末以来，日本历届政府一直奉行弱势日元策略，以提振经济增长并抑制通胀。在日本官员声称他们正在超越过去以邻为壑的政策之后，这一策略显得更加重要。

这里指的是2012年底自由民主党重新掌权的时候，日本首相安倍晋三带着振兴经济的大胆计划重新上台。

安倍用了一个武士的比喻，说明如何向目标射出三支箭才能确保成功。安倍的箭旨在消除通缩，包括激进的货币宽松政策、更具创造性的财政政策和放松监管的“大爆炸”。

不幸的是，旨在减少繁文缛节、重振创新和生产力、赋予女性权力和吸引更多全球顶尖人才的结构性改革少之又少。新的财政路径也是如此。在过去14多年的时间里，债务持续激增。

相反，安倍优先考虑降息和日元贬值。2013年，他人脉的日本央行行长黑田东彦，强化日本政府在2001年率先推出的量化宽松政策。2013年至2018年期间，2013年至2018年期间，日本央行囤积债券和股票，其资产负债表规模超过了日本GDP 4.7万亿美元。

数一数这种策略适得其反的方式。随着美联储在2022年和2023年收紧货币政策，日元的疲软加深。这使得日本极易受到石油、食品和其他主要进口商品价格上涨的影响。

伊藤忠研究所的经济学家Atsushi Takeda表示：“理想的情况是，涨薪被传导到物价上，物价会稳定上涨。”相反，从国外输入的“糟糕”通胀正在削弱家庭和企业的信心。

前日本央行委员会成员Goushi Kataoka指出：“成本压力正以前所未有的程度加剧，促使企业提价。”

日元的下跌也有它自己的原因。巴克莱的策略师Shinichiro Kadota表示：“只要美日息差超过某一阈值，即使有所收窄，套利交易引发的日元抛售也有可能不会减少。”

日本央行实际上推出了历史上最大的政治和企业福利计划，它消除了自上世纪90年代末以来13届政府重新调整增长引擎和公平竞争环境的紧迫性。